k8·凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　全周A股上证指数1.52%,深成指2.65%ღ✿✿◈，创业板指数2.10%ღ✿✿◈，盘面上电子/房地产/农林牧渔/传媒和有色金属等板块表现相对强势ღ✿✿◈，综合/银行/石油化工/医药生物/社会服务等板块表现偏弱ღ✿✿◈。H股方面ღ✿✿◈，继续维持震荡上行趋势ღ✿✿◈，阿里巴巴AI业务超预期带领恒生科技指数继续上行ღ✿✿◈，恒生医疗表现偏弱ღ✿✿◈，主要受美国制裁新闻负面影响ღ✿✿◈。美股方面ღ✿✿◈，标普ღ✿✿◈、道指和纳指三大指数继续创历史新高ღ✿✿◈，甲骨文老板成为新首富ღ✿✿◈，短期美联储降息预期强烈ღ✿✿◈。

　　中国经过 2022 -2024 年连续三年的调整ღ✿✿◈，因为资产价格手机现金打鱼ღ✿✿◈、地方债ღ✿✿◈、消费疲态曾与美股背道而驰ღ✿✿◈，如今总算跟上节奏ღ✿✿◈。过去几年美股一直牛气冲天ღ✿✿◈，中国被地产ღ✿✿◈、人口ღ✿✿◈、结构调整拖在熊市泥潭ღ✿✿◈。但从 4 月底之后ღ✿✿◈，中国市场开始和美国同频共振ღ✿✿◈。我们过去三年经历了一系列结构调整ღ✿✿◈，像资产泡沫去化ღ✿✿◈、杠杆去化ღ✿✿◈、地方政府风险去化等ღ✿✿◈，资金对经济数据疲软不再那么敏感ღ✿✿◈，不是因为有个更好的预期ღ✿✿◈，而是因为有了不会再更坏的底气ღ✿✿◈。所以ღ✿✿◈，我认为中美两国逐渐迈入结构牛市ღ✿✿◈，会是未来一个阶段的主旋律ღ✿✿◈。

　　下半年 A 股市场将呈现流动性充盈的结构牛市特征ღ✿✿◈。此轮行情的核心驱动力是流动性宽松和风险偏好提升ღ✿✿◈，而非广泛扎实的盈利复苏ღ✿✿◈。这就意味着ღ✿✿◈，缺乏全面基本面支撑ღ✿✿◈，指数难以单边大幅上扬ღ✿✿◈，“重结构ღ✿✿◈，轻指数”是主基调ღ✿✿◈；同时由于是情绪和资金驱动的市场ღ✿✿◈，涨跌都会更迅猛ღ✿✿◈，波动会加剧ღ✿✿◈。政策预期差ღ✿✿◈、外部冲击（如美股波动）ღ✿✿◈、局部估值泡沫破裂都可能引发剧烈震荡ღ✿✿◈。

　　翼虎下半场的投资策略是围绕科技变革和逆全球化两大宏观叙事ღ✿✿◈，紧扣“超级主题+超级成长”双主线ღ✿✿◈，科技变革方向主抓AI+创新药ღ✿✿◈，逆全球化中美博弈的背景下主要关注地缘政治博弈下的军工ღ✿✿◈，以及金融战科技战背景下的稳定币ღ✿✿◈。AI 板块重点布局英伟达产业链及国产应用层模型创新ღ✿✿◈；创新药关注研发兑现能力强的转型企业ღ✿✿◈；军工与加密货币则作为对冲全球不确定性的战略性配置ღ✿✿◈。

　　医药行业指数整体-0.36%ღ✿✿◈，各个细分领域ღ✿✿◈，化学制药-2.57%ღ✿✿◈，生物制品-0.17%ღ✿✿◈，医疗器械2.23%ღ✿✿◈，医药商业1.44%ღ✿✿◈，中药0.03%ღ✿✿◈，医疗服务0.51%ღ✿✿◈。本周医药板块偏弱ღ✿✿◈，分化严重ღ✿✿◈，赚钱难度较大凯发天生赢家一触即发首页ღ✿✿◈！ღ✿✿◈，资金外流较为明显凯发·k8(国际)ღ✿✿◈，但部分优质创新药开始企稳ღ✿✿◈。全周涨幅榜前五名ღ✿✿◈：振德医疗41%ღ✿✿◈，浩欧泊28%ღ✿✿◈，济民健康26%ღ✿✿◈，康为世纪23%ღ✿✿◈，澳精意料20%ღ✿✿◈。跌幅榜前五名ღ✿✿◈：悦康药业-18%ღ✿✿◈，迈威生物-14%ღ✿✿◈，易瑞生物-14%ღ✿✿◈，上海谊众-13%ღ✿✿◈，益方生物-12%ღ✿✿◈。

　　短期看好中报业绩高增长或业绩利空出净标的ღ✿✿◈，中长期看好具有真正创新能力的创新药企业ღ✿✿◈，比如在前沿技术比如双抗ღ✿✿◈、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业ღ✿✿◈。

　　1. 国家卫健委强调依法做好生物医学技术临床研究和临床转化管理ღ✿✿◈：9月13日ღ✿✿◈，国家卫健委发出公告ღ✿✿◈，要求切实做好《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》的贯彻落实ღ✿✿◈，依法做好生物医学技术临床研究和临床转化管理ღ✿✿◈，加强宣传解读和培训指导等工作ღ✿✿◈。

　　2. 北京成为全国首个医药健康产业破万亿城市ღ✿✿◈：北京市科委k8凯发娱乐ღ✿✿◈。ღ✿✿◈、中关村管委会二级巡视员汤健9月12日至13日在2025中国细胞与基因治疗大会上表示ღ✿✿◈，2024年北京医药健康产业规模达到1.06万亿元ღ✿✿◈，同比增长8.7%ღ✿✿◈，成为全国首个医药健康产业破万亿的城市ღ✿✿◈。

　　3. 中国细胞与基因治疗联盟宣告成立ღ✿✿◈：9月12日至13日ღ✿✿◈，2025年中国细胞与基因治疗大会在北京召开ღ✿✿◈，会议期间中国细胞与基因治疗联盟宣告成立ღ✿✿◈。该联盟由美国ASGCT的创始人之一Mark Kay教授共同创立ღ✿✿◈，将搭建集科学研究ღ✿✿◈、沟通协作于一体的国际化平台ღ✿✿◈。

　　4. “蓝色药库”首个1类海洋小分子药物获批临床试验ღ✿✿◈：近日ღ✿✿◈，由中国海洋大学ღ✿✿◈、青岛海洋生物医药研究院等联合开发的LY104注射液正式获得国家药品监督管理局的药物临床试验批准通知书ღ✿✿◈。该药物是“蓝色药库”开发计划首个获批进入临床试验阶段的1类海洋小分子药物ღ✿✿◈，拟用于慢性阻塞性肺病的治疗ღ✿✿◈。

　　5. 成都佩德生物与九典制药达成痤疮治疗新药转让协议ღ✿✿◈：近日ღ✿✿◈，成都佩德生物医药有限公司与湖南九典制药股份有限公司达成一款痤疮治疗多肽新药JIJ02凝胶转让协议ღ✿✿◈，总交易金额为9000万元ღ✿✿◈。JIJ02凝胶是一款1.1类创新多肽药物ღ✿✿◈，其活性成分来源于青蛙皮肤分泌物ღ✿✿◈，目前国内外尚无同类型药品上市ღ✿✿◈。

　　6. LB Pharmaceuticals在纳斯达克上市ღ✿✿◈：9月14日消息ღ✿✿◈，生物科技公司LB Pharmaceuticals在美国纳斯达克上市ღ✿✿◈，发行价为15美元ღ✿✿◈，发行1900万股ღ✿✿◈，募资总额为2.85亿美元ღ✿✿◈。LB Pharmaceuticals是一家临床阶段的生物制药公司ღ✿✿◈，致力于开发用于治疗精神分裂症ღ✿✿◈、双相抑郁症等神经精神疾病的新型疗法ღ✿✿◈。

　　7. 2025服贸会肿瘤治疗创新进展与药物研发新趋势论坛启幕ღ✿✿◈：9月14日ღ✿✿◈，2025服贸会“肿瘤治疗创新进展与药物研发新趋势论坛”在首钢园举行ღ✿✿◈。论坛汇聚中外院士ღ✿✿◈、临床专家等ღ✿✿◈，分享科研前沿动态ღ✿✿◈，探索药物研发新策略ღ✿✿◈，中国工程院院士詹启敏ღ✿✿◈、徐兵河等将出席并做前沿报告ღ✿✿◈。

　　8. 2025中国中医药50人峰会（北京）秋季论坛召开ღ✿✿◈：9月13日ღ✿✿◈，2025中国中医药50人峰会（北京）秋季论坛在服贸会上召开ღ✿✿◈，论坛以“数智科技与中医未来”为主题ღ✿✿◈，助力中医药行业与数智科技深度融合ღ✿✿◈。此外ღ✿✿◈，相关机构还签订了药食同源凯发·k8(国际)ღ✿✿◈、特医食品等领域的战略合作框架协议ღ✿✿◈。

　　9. 诺华甲磺酸达拉非尼胶囊上市申请获受理ღ✿✿◈：2025年9月12日ღ✿✿◈，中国国家药品监督管理局药品审评中心官网显示ღ✿✿◈，诺华公司提交的甲磺酸达拉非尼胶囊上市申请已正式获得受理ღ✿✿◈。此次达拉非尼的适应症推测为与曲美替尼联合治疗既往接受过治疗的局部晚期或转移性ღ✿✿◈、放射性碘难治性BRAF V600E突变阳性的分化型甲状腺癌ღ✿✿◈。

　　10. 北京等地陆续启动流感疫苗接种工作ღ✿✿◈：截至9月13日ღ✿✿◈，北京ღ✿✿◈、湖北ღ✿✿◈、浙江等地陆续开始启动流感疫苗接种工作ღ✿✿◈。北京清华长庚医院感染性疾病科主任林明贵表示ღ✿✿◈，接种疫苗能激发产生抗体ღ✿✿◈，减轻或消除流感病毒感染的风险凯发·k8(国际)ღ✿✿◈，建议年老体弱ღ✿✿◈、患有基础疾病ღ✿✿◈、儿童和青少年等人群接种ღ✿✿◈。

　　科技和军工板块本周出现大幅调整ღ✿✿◈，新能源板块出现补涨ღ✿✿◈，前期涨幅巨大的融资盘出现集体兑现ღ✿✿◈，低位板块出现补涨ღ✿✿◈；软件开发+2.47%ღ✿✿◈、IT服务+2.48%ღ✿✿◈、通信设备+2.93%ღ✿✿◈、计算机设备+6.12%凯发k8国际首页登录ღ✿✿◈。ღ✿✿◈、电子化学品+2.10%ღ✿✿◈、消费电子+5.17%凯发·k8(国际)ღ✿✿◈、光学光电子+0.85%ღ✿✿◈、元件+11.33%ღ✿✿◈、其他电子+8.06%ღ✿✿◈、半导体+6.52%ღ✿✿◈；商用车+1.10%ღ✿✿◈、乘用车-1.77%ღ✿✿◈、汽车零部件+3.42%ღ✿✿◈、汽车服务+4.14%ღ✿✿◈；军工电子+3.24%ღ✿✿◈、航海装备-1.76%ღ✿✿◈、地面兵装+0.82%ღ✿✿◈、航空装备+1.02%ღ✿✿◈、航天装备+5.82%ღ✿✿◈；电池+1.28%ღ✿✿◈、风电设备-2.04%ღ✿✿◈、光伏设备-3.28%ღ✿✿◈、其他电源设备+3.73%ღ✿✿◈。各指数表现ღ✿✿◈，上证指数本周+1.52%ღ✿✿◈、创业板指数本周+2.10%ღ✿✿◈、科创50本周+5.48%ღ✿✿◈、科创100本周+2.78%ღ✿✿◈。本周涨幅最多的是PCB板块（rubin带来PCB价值量的提升）ღ✿✿◈、机器人（特斯拉股价映射）ღ✿✿◈、存储（涨价）ღ✿✿◈、国产算力ღ✿✿◈、碳化硅等等ღ✿✿◈。

　　市场行情仍在持续ღ✿✿◈，市场呈现为结构性上涨ღ✿✿◈，新能源和科技板块呈现跷跷板效应ღ✿✿◈，本周新能源调整ღ✿✿◈，国产算力和海外算力出现修复反弹ღ✿✿◈，科技尤其是AI是本轮行情的超级主线ღ✿✿◈，调整完依然会大幅反弹ღ✿✿◈，低位新能源阶段性补涨ღ✿✿◈，没法形成持续共识ღ✿✿◈。

　　（1）奇瑞下周三开启簿记ღ✿✿◈，价格为25年利润8-9倍市盈率ღ✿✿◈，基于在手订单预期明年bottom line增长25%ღ✿✿◈，低端价格较吉利汽车约30%折扣ღ✿✿◈，发行规模12-13.5亿美金ღ✿✿◈，其中50%基石ღ✿✿◈，30%铁锚ღ✿✿◈。

　　（2）9月13日晚间ღ✿✿◈，商务部公告对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查ღ✿✿◈，本次调查产品集中于40nm制程以上的通用接口芯片和栅极驱动芯片ღ✿✿◈。

　　（3）9月10日-11日光博会期间ღ✿✿◈，立讯技术展出其基于CPC（共封装铜互联）技术的交换机样品ღ✿✿◈，旭创在同期论坛上对CPC给予了肯定ღ✿✿◈，并提出CPC与Pluggable可插拔光模块搭配使用的模式ღ✿✿◈，或将成为CPO的竞争方案ღ✿✿◈。

　　本周港股市场延续强势ღ✿✿◈，主要指数集体上涨ღ✿✿◈，恒生指数上涨3.82%至26388.16点ღ✿✿◈，创下2021年9月以来新高ღ✿✿◈；恒生科技指数涨幅达5.31%ღ✿✿◈，恒生中国企业指数上涨3.40%ღ✿✿◈。行业层面呈现显著分化ღ✿✿◈，市场交投活跃度维持高位ღ✿✿◈，估值修复与政策利好成为主要驱动因素ღ✿✿◈。美股KWEB上涨5.7%ღ✿✿◈，纳斯达克指数上涨2.0%ღ✿✿◈。

　　本地生活竞争延续至到店业务ღ✿✿◈，到店业务的进入门槛低于外卖业务ღ✿✿◈，高德地图大流量ღ✿✿◈、高频使用的特征使其具备较强的本地生活入口价值ღ✿✿◈，高德基于位置信息和真实行为的流量分发机制有望和大众点评ღ✿✿◈、抖音形成差异化ღ✿✿◈，后续有待观察高德在交易闭环ღ✿✿◈、商家供给ღ✿✿◈、和阿里体系协同以及投入力度方面的动作ღ✿✿◈。游戏板块景气度高ღ✿✿◈，行业当前受到供需层的共同推动ღ✿✿◈，以业绩驱动为主ღ✿✿◈。从供给侧看ღ✿✿◈，2025 年1-8 月发放版号总数同增20%ღ✿✿◈，供给进一步释放ღ✿✿◈，游戏公司对新游上线的进程拥有更多的支配权和决定权ღ✿✿◈，重点新游几乎不再因版号供给问题而掣肘ღ✿✿◈。

　　（1）高德上线扫街榜ღ✿✿◈，以用户真实行为和芝麻信用分为基准ღ✿✿◈，打造线下服务信用榜单ღ✿✿◈，宣布发放10 亿元补贴券ღ✿✿◈，上线 万ღ✿✿◈；美团旗下大众点评宣布重启“品质外卖”服务ღ✿✿◈，以“AI+真实高分”为用户提供可靠决策ღ✿✿◈，同时发放2500 万张不同种类的“品质外卖”优惠券ღ✿✿◈；抖音上线“烟火小店扶持计划”ღ✿✿◈，针对人均消费100 元以内的商家ღ✿✿◈，提供流量激励等资源ღ✿✿◈。

　　（2）谷歌:①正将广告直接植入AI生成的搜索答案中ღ✿✿◈，此举或重塑数字广告格局ღ✿✿◈。Al Max工具已在全球推出测试版ღ✿✿◈，支持对话式搜索广告投放:②发布低成本订阅方案“AI Plus”ღ✿✿◈，面向印尼等市场ღ✿✿◈，每月仅需约 4.6 美元:③Ve0 3 AI视频生成工具新增1080P分辨率与竖屏视频支持ღ✿✿◈，更适合移动设备和社交媒体展示;④正式公布Gemini AI服务使用限制ღ✿✿◈，免费用户每月可进行5次深度搜索ღ✿✿◈，Pro会员每天可生成1000张图片ღ✿✿◈。

　　（3）阿里巴巴①阿里云发布通义 Qwen3-Next 基础模型架构并开源 80B-A3B 系列ღ✿✿◈，改进混合注意力机制ღ✿✿◈、高稀疏度 MoE 结构;②上线-Max-Preview 模型ღ✿✿◈，称其为通义千问系列中最强大的语言模型ღ✿✿◈，参数量1Tღ✿✿◈。

　　（4）腾讯:①宣布开源 Youtu-GraphRAG 框架ღ✿✿◈，解决图检索增强技术难题:②微信搜索界面更新ღ✿✿◈，AI搜索进入一级入口ღ✿✿◈，提供深度思考ღ✿✿◈、上传图片手机现金打鱼ღ✿✿◈、上传文件三大功能:③腾讯会议联合元宝全新推出的“AI托管”功能今天正式上线:④)微信官方宣布公众号上线“智能回复”功能ღ✿✿◈。用户在PC 端后台开启后ღ✿✿◈，该功能由腾讯混元 AI大模型支持ღ✿✿◈，可学习历史文章和语言风格ღ✿✿◈，还能自定义ღ✿✿◈。

　　本周指数继续上涨ღ✿✿◈，沪弱深强ღ✿✿◈，创业板六连阳ღ✿✿◈，多IC空IH策略周收益率2.55%ღ✿✿◈。2025年1月份到7月底市场小盘风格显著占优ღ✿✿◈，市面上大部分的量化策略获取超额收益较为顺利ღ✿✿◈。但进入8月份之后ღ✿✿◈，市场的风格发生了较为明显的变化ღ✿✿◈，指数层面呈现出大中盘个股涨幅强于小盘的特征ღ✿✿◈。

　　近期量化出现超额回撤的原因主要来自于ღ✿✿◈：市场风格发生了明显切换k8凯发天生赢家ღ✿✿◈！ღ✿✿◈，资金从中小盘流向基本面更坚实的中大盘股ღ✿✿◈，量化策略需要一定周期适应新的市场环境ღ✿✿◈；并且近期指数上涨主要由权重股带动手机现金打鱼ღ✿✿◈，大部分个股涨幅落后于指数ღ✿✿◈，量化策略由于持仓分散ღ✿✿◈，在一定程度上影响了收益表现ღ✿✿◈。每一次的市场风格切换都是非常良好地检验量化管理人超额稳定性和风控的机会ღ✿✿◈。

　　9月份以来A股两融规模创下历史新高ღ✿✿◈，刷新了2015年的最高记录ღ✿✿◈。具体来看ღ✿✿◈，截至9月5日ღ✿✿◈，A股市场两融余额为22871亿元ღ✿✿◈，占A股流通市值比重为2.5%ღ✿✿◈，两融交易额占A股成交比重为11.0%ღ✿✿◈。从变化趋势来看ღ✿✿◈，虽然当前两融余额绝对规模已经超过2015年前高ღ✿✿◈，但两融余额占流通市值及成交比重依然处于2016年来历史中枢水平ღ✿✿◈。

　　分行业看ღ✿✿◈，申万一级行业中电子ღ✿✿◈、非银金融ღ✿✿◈、电力设备ღ✿✿◈、计算机和医药生物等行业两融余额绝对规模居前ღ✿✿◈，均在1600亿元以上ღ✿✿◈。计算机ღ✿✿◈、国防军工ღ✿✿◈、通信ღ✿✿◈、非银金融和电子行业两融余额占流通市值比重相对靠前ღ✿✿◈，占比均在2.95%以上ღ✿✿◈。而银行ღ✿✿◈、石油石化ღ✿✿◈、煤炭ღ✿✿◈、食品饮料和纺织服装等行业两融余额占流通市值比重靠后ღ✿✿◈，均不高于1.3%ღ✿✿◈。从各行业两融交易规模占成交比重看ღ✿✿◈，非银金融ღ✿✿◈、通信ღ✿✿◈、有色金属ღ✿✿◈、银行和电子行业成交中两融占比靠前ღ✿✿◈，均在10%以上ღ✿✿◈。

　　两融余额持续新高并刷新历史记录反映了当下市场风险偏好有所提升ღ✿✿◈，A股市场流动环境整体较为宽松手机现金打鱼ღ✿✿◈。去年9月份以来手机现金打鱼ღ✿✿◈，A股市场流动性整体就在持续改善ღ✿✿◈，两市成交中枢显著提升ღ✿✿◈，融资规模同样攀升至历史较高位ღ✿✿◈。特别是今年4月份以来ღ✿✿◈，面对外部冲击导致的全球股市巨大波动ღ✿✿◈，资本市场各参与主体通过增持回购等多种方式协力为A股市场提供源源不断的增量资金支持ღ✿✿◈，A股市场在关税落地后短暂调整后走出持续慢牛行情ღ✿✿◈。

　　本周为股指期货2509主力合约第四周ღ✿✿◈，周五ღ✿✿◈，IHღ✿✿◈、IFღ✿✿◈、ICღ✿✿◈、IM2509对应现货端上证50ღ✿✿◈、沪深300ღ✿✿◈、中证500指数及中证1000指数的基差分别为0.06ღ✿✿◈、1.20ღ✿✿◈、-7.75ღ✿✿◈、-30.08ღ✿✿◈，而上周五对应2509数据为-1.42ღ✿✿◈、-3.72ღ✿✿◈、-15.35ღ✿✿◈、-19.67ღ✿✿◈，发IH和IF基差由小幅升水ღ✿✿◈， IM基差贴水增加ღ✿✿◈，这是下周交割换月正常现象ღ✿✿◈。

　　从两市融资融券余额数据上看ღ✿✿◈，融资融券余额继续上涨ღ✿✿◈。截至9月11日ღ✿✿◈，上交所融资余额报11764.42亿元ღ✿✿◈，较前一交易日增加30.94亿元ღ✿✿◈；深交所融资余额报11394.74亿元凯发·k8(国际)ღ✿✿◈，较前一交易日增加112.48亿元ღ✿✿◈；两市合计23159.16亿元ღ✿✿◈，较前一交易日增加143.42亿元ღ✿✿◈。央行ღ✿✿◈：8月末ღ✿✿◈，广义货币(M2)余额331.98万亿元ღ✿✿◈，同比增长8.8%ღ✿✿◈。社会融资规模存量433.66万亿元ღ✿✿◈，同比增长8.8%ღ✿✿◈。前8个月ღ✿✿◈，社会融资规模增量累计26.56万亿元K8凯发(中国)天生赢家·一触即发ღ✿✿◈。ღ✿✿◈，同比多4.66万亿元ღ✿✿◈；对实体经济发放的人民币贷款增加12.93万亿元ღ✿✿◈，同比少增4851亿元ღ✿✿◈。